[로이슈 심준보 기자]
SK증권은 한화(000880, 전일 종가 2만5100원)가 한화생명 주가 하락에도 불구하고 한화의 최근 주가 하락폭은 한화에어로스페이스, 한화케미칼의 주가 흐름과 견주어 볼 때 과도한 수준이라며, 저평가 메리트가 부각될 시기라고 17일 전망했다. 투자의견은 매수 유지, 목표주가는 3만7000원에서 3만1000원으로 하향했다.

SK증권에 따르면 한화는 올 3분기 까지 수익성 부진이 지속되었다. 자체 사업에서는 방산부문 화재 영향이 지속되었고, 건설부문은 신규 브랜드 론칭으로 마케팅 비용이 증가했으며, 금융부문은 저금리 기조 지속으로 인한 부진이 계속되었기 때문이다.

4분기에 방산부문은 정상화가 예상되지만 금융부문의 부진 지속은 불가피할 전망이다. 건설부문의 2019년 영업이익은 2,716 억원으로 충당금 환입이 있었던 2018년 대비 11.6% 감소가 예상된다고 SK증권은 전망했다.

방산부문 화재 영향과 금융부문 부진으로 한화의 주가는 연초 대비 24% 가량 하락했다. 한화생명의 주가는 연초 대비 47% 하락했다. 하지만 한화의 NAV에서 가장 큰 비중을 차지하는 한화케미칼의 주가는 13% 하락하는 데 그쳤으며, 한화생명 대비 NAV 비중이 2배가량 높은 한화에어로스페이스의 주가는 15% 가량 상승한 점을 고려하면 한화의 주가 하락은 과도하다고 SK증권은 설명했다. 방산 부문은 4분기부터 정상화되었으며 올해 이연된 매출액은 2020년 순차적으로 인식되며 실적 개선을 견인할 것이라고 덧붙였다.

SK증권 최관순 연구원은 “4분기부터 방산부문 중심의 실적 턴어라운드가 기대되며, NAV 하락폭 대비 주가 낙폭이 과도해 2020년 기준 PER 4.3배, PBR 0.4 배 수준에 불과하는 등 밸류에이션 매력이 발생했다”라며 “한화에 대해 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 자체 사업 가치 조정과 자회사 가치 하락분을 반영한 NAV 를 적용하여 산정한 3만1000원으로 하향한다”라고 진단했다.

심준보 로이슈(lawissue) 기자 sjb@rawissue.co.kr