[로이슈 전여송 기자] 김종출 사장이 이끄는 한국항공우주산업(KAI)이 3분기 영업이익 794억 원을 기록했지만 세전이익은 218억 원에 그쳤다. 영업이익과 세전이익의 차이는 576억 원으로 1년 전의 3.9배에 달했으며, 순이익도 190억 원으로 절반 수준으로 줄었다. 같은 기간 주요 주주의 지분 변동도 이어졌다. 국민연금공단은 KAI 보유주식을 101만여 주 줄였으며, 김 사장은 실적 발표를 앞두고 KAI 주식 100주를 취득했다.

◆ 1조 팔아 190억 남겼다

KAI가 지난 3일 공시한 연결 기준 잠정실적에 따르면 3분기 매출은 1조643억 원으로 전년 동기 대비 51.6% 증가했다. 영업이익도 794억 원으로 31.9% 늘었다. 그러나 세전이익은 218억 원으로 51.9% 감소했고, 당기순이익은 190억 원으로 51.1% 줄었다.

영업이익 794억 원과 세전이익 218억 원의 차이는 576억 원이다. 지난해 3분기에는 이 차이가 약 149억 원이었지만 1년 새 3.9배로 확대됐다. 영업이익 증가가 세전이익 확대로 이어지지 못한 것이다. 다만 이 차이는 영업외손익을 반영한 회계상 수치로, 576억 원이 실제 현금으로 유출됐다는 의미는 아니다.

그 결과 3분기 순이익률은 지난해 5.6%에서 올해 1.8%로 떨어졌다. 1조 원 넘는 매출을 올렸지만 순이익으로 남은 금액은 190억 원에 그친 셈이다.

1~3분기 누계로 넓혀 보면 외형과 이익의 간극은 더 뚜렷하다. 누계 매출은 3조3248억 원으로 지난해 같은 기간 2조2297억 원보다 49.1% 증가했다. 반면 누계 영업이익은 1922억 원에서 1950억 원으로 1.4% 늘어나는 데 그쳤다. 매출이 1.5배가 되는 동안 영업이익은 제자리에 머물렀고, 영업이익률은 8.6%에서 5.9%로 하락했다.

◆ 사장은 100주, 국민연금은 101만주

실적 공시를 전후해 주요 주주와 경영진의 주식 보유 현황에도 변화가 있었다.

국민연금공단은 10월 2일 KAI 주식 보유량이 791만6541주에서 689만9941주로 101만6600주 줄었다고 보고했다. 지분율은 8.12%에서 7.08%로 1.04%포인트 낮아졌다. 보고 사유는 '단순추가취득/처분'이다. 국민연금은 지난해 8월 KAI 지분의 보유 목적을 '단순투자'에서 '일반투자'로 바꾼 바 있다.

김종출 사장은 지난 10월 23일 KAI 주식 100주를 장내에서 취득하고 26일 이를 공시했다. 주당 취득단가는 10만9000원으로 총 1090만 원 규모다. 이번 취득으로 김 사장의 KAI 주식 보유량은 0주에서 100주로 늘었다.

김 사장의 주식 취득 사실이 공시된 지 8일 뒤인 11월 3일, KAI는 3분기 순이익이 전년 동기 대비 절반 수준으로 감소한 잠정실적을 발표했다.

◆ 반년 새 빚 8330억…이자 지급도 두 배

남는 이익이 줄어드는 사이 차입 부담도 확대됐다.

KAI의 연결 기준 차입금은 2025년 말 약 2조1470억 원에서 올해 6월 말 2조9801억 원으로 약 8330억 원(38.8%) 증가했다. 이후 9월 말에는 3조522억 원으로 늘어 지난해 말보다 약 9052억 원(42.2%) 증가한 것으로 나타났다.

상반기 가장 크게 늘어난 항목 중 하나는 회사채다. 반기보고서에 따르면 비유동 사채 잔액은 지난해 말 1조2664억 원에서 올해 6월 말 1조9131억 원으로 약 6467억 원 늘었다. KAI는 상반기 사채 발행을 통해 약 9989억 원을 조달했으며, 단기차입금도 4928억 원에서 7328억 원으로 증가했다.

차입금이 늘면서 이자 지급 부담도 커졌다. 상반기 연결 현금흐름표상 이자 지급액은 약 432억 원으로, 지난해 같은 기간 약 222억 원의 1.95배에 달했다.

9월 말 현금성자산은 994억 원으로 6월 말 1636억 원보다 39.3% 줄었다. 이에 따라 차입금에서 현금성자산을 뺀 순차입금은 2조8165억 원에서 2조9528억 원으로 증가했다.

다만 총부채와 부채비율은 개선됐다. 총부채는 6월 말 9조6000억 원에서 9월 말 9조753억 원으로 감소했고, 부채비율도 484.2%에서 456.2%로 낮아졌다. 전체 부채는 줄었지만 이자 부담이 발생하는 차입금과 순차입금은 늘어난 것이다.

KAI는 KF-21 최초 납품에 따른 국내 양산 매출 확대와 FA-50 말레이시아·폴란드 사업 등의 진행률 매출 증가를 실적 성장 요인으로 제시했다. 다만 매출총이익률은 지난해 3분기 17.7%에서 올해 15.9%로 낮아졌다. 3분기 영업이익률도 전년 동기 8.6%에서 7.5%로 하락했지만, 직전 분기 4.1%보다는 개선됐다.


◆ 매출채권 두 배…영업현금흐름은 마이너스

자금 부담은 매출채권과 재고자산에서도 나타난다.

KAI 반기보고서에 따르면 유동 매출채권은 2025년 말 7215억 원에서 올해 6월 말 1조4432억 원으로 약 두 배 증가했다. 같은 기간 재고자산도 3조6370억 원에서 3조9926억 원으로 3556억 원 늘었다.

다만 유동 계약자산은 같은 기간 8404억 원에서 3620억 원으로 약 4784억 원 감소했다. 매출채권과 계약자산을 합산하면 약 1조5619억 원에서 1조8052억 원으로 증가한 것으로, 매출채권 증가액 전체를 대금 회수 지연으로 해석하기는 어렵다.

상반기 영업활동현금흐름은 약 3800억 원 순유출을 기록했다. 지난해 같은 기간 약 6073억 원 순유출보다는 적자 폭이 줄었지만, 영업활동에서 현금 순유출이 이어지는 상황이다.

KAI는 KF-21과 FA-50 등 개발·양산 사업을 동시에 진행하고 있다. 대형 방산사업은 생산에 필요한 자금 투입과 납품 대금 회수 사이에 시차가 발생할 수 있다는 점에서, 향후 납품 확대가 실제 현금 유입과 차입금 축소로 이어질지 여부가 중요하다.

◆ 한화 지분 15.89%…수출입은행은 "매각 계획 없다"

KAI의 재무 부담이 이어지는 가운데 주요 주주를 둘러싼 지분 구도에도 변화가 나타났다.

한화에어로스페이스는 지난 5월 4일 관계사와 합산한 KAI 지분율이 5.09%에 이르렀다고 보고하고, 보유 목적을 '단순투자'에서 '경영참여'로 변경했다. 이후 특정금전신탁 계약 등을 활용한 장내매수를 통해 지분을 확대했으며, 8월 10일에는 한화그룹의 합산 지분율이 15.89%에 이르렀다.

최대주주인 한국수출입은행의 지분율은 26.41%로, 한화그룹과의 격차는 10.52%포인트까지 좁혀졌다.

다만 황기연 수출입은행장은 지난 10월 20일 국회 재정경제기획위원회 국정감사에서 KAI 지분 매각과 관련해 "현재 KAI 매각 계획이 없다"고 밝혔다. 수출입은행이 추진한 우주·항공산업 경쟁력 강화 컨설팅 용역도 민영화나 매각을 전제로 진행한 것이 아니라는 입장이다.

같은 날 국감에 출석한 김종출 사장은 한화그룹이 KAI 경영권을 확보할 경우 독과점 문제로 경쟁체제가 훼손되고 항공우주산업 생태계가 위축될 수 있다는 우려를 밝혔다.

◆ 김종출號 8개월…수익성·차입 부담에 수주 과제까지

김종출 사장은 전임 강구영 사장 퇴임 이후 약 8개월간 이어진 경영 공백을 마치고 지난 3월 19일 취임했다. 임기 3년의 제9대 대표이사로, 방위사업청 무인기사업부장 등을 지낸 방산 전문가다.

김 사장은 취임 당시 수출 확대와 캐시카우 사업 육성, 미래사업 포트폴리오 확장 등을 경영 과제로 제시했다. 5월에는 성과 중심의 '책임경영'을 내건 첫 조직개편을 단행했다.

그러나 외형 성장에도 누적 영업이익률이 하락하고 차입 부담이 이어지는 가운데, 연간 신규 수주 목표 달성에도 과제가 남아 있다.

KAI가 제시한 올해 신규 수주 목표는 10조4383억 원이지만, 3분기까지 확보한 신규 수주는 2조2100억 원으로 목표의 21.2%에 그쳤다. 연간 목표를 달성하려면 4분기에만 8조2283억 원의 추가 수주가 필요한 상황이다. KAI는 4분기 국내·수출 주요 사업의 신규 수주 확보와 KF-21 양산 납품 확대 등을 추진하고 있다.

방산 수출 확대와 책임경영을 내건 김종출 체제로서는 남은 4분기 수주 목표 달성뿐 아니라 외형 성장을 수익성 개선과 현금 확보로 연결해야 하는 과제를 안게 됐다. 대규모 양산·수출사업이 실제 차입 부담 완화로 이어질 수 있을지가 향후 경영 성과를 가를 것으로 보인다.

※ 이 기사는 기사 작성 과정의 일부에 인공지능 기술을 활용했으며, 기사 내용의 정확성과 책임은 본사에 있습니다.



전여송 로이슈(lawissue) 기자 arrive71@lawissue.co.kr